加杠杆股票舒泰神上涨403.10%位居次席

6月30日，A股三大股指收盘飘红，2025年上半年行情随之收官。（更多盘点请看：逆袭、暴涨、火爆、出圈！这半年真刺激）

上半年，主要股指多数录得上涨。上证指数半年涨2.76%，深证成指半年涨0.48%，创业板指半年涨0.53%，北证50指数半年大涨39.45%。成交量方面，上半年沪深两市日均成交13608.36亿元，较2024年日均成交额（10521.82亿元）放量近30%。

个股方面，剔除今年上市的次新股，有超过3700只个股上半年飘红，占比约七成。其中，135只个股半年股价实现翻倍，15只个股半年涨幅超过200%。上半年“十大牛股”出炉，联合化学（301209）以437.83%的涨幅拔得头筹。

有色金属板块涨幅居首

以申万行业划分，有色金属指数上半年累计涨18.12%，涨幅居所有一级行业首位。细分来看，贵金属指数大幅领跑，半年涨幅高达35.91%。金属新材料、工业金属、小金属指数涨幅均在16%左右，能源金属指数上涨10.61%。

金属价格上涨是推动板块走强的直接因素。今年上半年，黄金无疑是表现最出色的大宗商品之一，伦敦现货黄金价格累计上涨约25%，4月份一度触及3500美元/盎司的历史新高。基本金属价格同样走强，COMEX铜期货半年涨约26%，LME锡、LME铜涨幅均超10%。

中金公司表示，展望下半年，大宗商品市场主要关注三个方面：一是虽然全球经济衰退的极端需求冲击概率下降，但需求仍难免边际放缓，海外能源需求或将面临欧美经济增长放缓和贸易摩擦下的不利局面。二是美国对铜、农产品的关税细则尚未敲定，相关市场的贸易弹性和供给韧性仍待考验。三是地缘局势对能源供给的直接和间接影响有望迎来验证。

在有色金属板块之后，银行、国防军工、传媒指数半年分别上涨13.10%、12.99%、12.77%，在一级行业中位居第2至第4位。跌幅方面，煤炭、食品饮料、房地产指数分别下跌12.29%、7.33%、6.90%，在所有行业中表现垫底。

135只个股半年翻倍

个股方面，剔除今年上市的次新股，有超过3700只个股上半年飘红，占比约七成。其中，135只个股半年股价实现翻倍，15只个股半年涨幅超过200%。

上半年“十大牛股”出炉，联合化学以437.83%的涨幅拔得头筹。资料显示，联合化学主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。

公司曾在接待机构调研时表示，电子化学品是半导体、显示面板、新能源等高科技产业的核心配套材料，技术壁垒高、附加值显著。公司深耕颜料行业多年，积累了丰富的精细化工合成、表面处理等经验，与部分电子化学品存在技术协同。公司可通过技术迁移切入电子化学品细分领域，再逐步向更高端环节拓展，形成公司新的利润增长点，为股东创造更大价值。

舒泰神上涨403.10%位居次席，*ST宇顺上涨355.06%排名第三。位居第四到第十的依次是九菱科技、*ST信通、中毅达、中洲特材、路桥信息、七丰精工、永安药业，涨幅在234%至305%不等。

“哑铃形”是各大机构研判上半年市场风格时提到的关键词。“哑铃”的一端，是中国科技资产重估带来的成长股、小微盘股投资机遇；另一端，则是以银行为代表的高股息红利资产，持续成为投资者应对不确定性的配置底仓。

在兴业证券首席策略分析师张启尧看来，本轮“哑铃”风格持续演绎的背后，是市场风险偏好与增量资金来源的变化。一方面，关税扰动下不确定性因素增多，宏观基本面可预见性变弱，市场涌向与宏观逻辑弱相关的“小微盘+红利”两类资产去躲避。另一方面，增量资金决定市场风格，而近期增量资金主要集中在以险资为代表的配置型资金，以及以量化、游资为代表的交易型资金。

“中期看，在大的宏观变化到来之前，哑铃策略仍具备配置价值。”张启尧说，当前国内基本面进入平淡期，外部关税扰动及地缘冲突等不确定性因素仍存，尽管“哑铃”策略短期面临调整压力，但经过内部结构性优化后，或仍是后续市场共识度较高的结构性机会。

下半年聚焦核心资产

整体而言，上半年A股虽经历多轮震荡，但每次短期调整后都能展开强劲韧性，最终沪指以红盘收官。展望下半年，多家机构均保持乐观，认为在无风险利率下降、外资回流可期等因素推动下，A股市场有望延续复苏趋势。

国泰海通证券策略团队表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰。股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低。央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，使得中国股市的无风险利率出现实质性下降。增量资金入市与长期资金入市将进入历史转折点。

中信证券表示，DeepSeek火爆等因素，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度。随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。

具体到配置层面，中信证券认为，未来潜在的外资回流，公募考核新规的逐步落地，都会逐步改善市场生态。边际资金趋势以及投资行为的变化，会导致市场风格逐步回归具备壁垒和定价权的各行业龙头，好公司和差公司之间的分化会超过所谓的“好行业”和“差行业”的分化，核心资产风格将逐步回归。

东方财富证券首席策略官陈果表示，下半年政策托底可期，盈利压力有限。外部不确定性逐步明朗、盈利预期企稳改善、产业景气线索的进一步明确，将成为带动市场突破震荡区间的潜在驱动。建议继续持有稳定红利底仓（城商行等），待不确定性逐步明朗，且风险偏好和盈利预期上升后，关注AI、创新药、风电、军工、互联网、非银金融、有色等方向。

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